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“股市欠好债市就好” ，这一中国式资本市场经验在本轮的股市低迷中再次得以验证。然而与此前的大中型国有企业发债为主差异的是 ，这一次 ，掌握住机会的更多是民营上市公司。
公司债进入绿色通道
也许是因为面向更为规范化的上市公司群体 ，在当前国内公司发债的三种途径中 ，通过中国证监会审核刊行公司债的推行效率首屈一指。
2011年6月24日 ，距离浙江省证监局召开的公司债券研讨发动会仅2个多月时间 ，浙江新濠娱乐官网制药股份有限公司（下称新濠娱乐官网）刊行的6亿元2011年公司债券（11新濠娱乐官网）即在上海证券交易所挂牌上市 ，为此番浙江辖区（除宁波地域外）的首家刊行公司债的民营上市公司。
果然资料显示 ，此次新濠娱乐官网刊行的公司债券为5年期（3+2） ，票面利率为5.3％ ，债券评级为AA ，无担保 ；募集资金主要用于归还银行借款和增补公司营运资金。
“本次公司债券的刊行上市 ，将使新濠娱乐官网能够更好地适应宏观调控形势 ，调整优化公司欠债结构 ，节约财政成本 ，满足公司的资金需求。”新濠娱乐官网副总裁兼董秘杨俊德告诉《浙商》记者 ，“在银行申请中恒久贷款流程长、手续繁琐 ，成本也没有发债这种直接融资方式低。”
值得注意的是 ，在新濠娱乐官网的公司债刊行中 ，从4月11日中介机构进场正式启动到6月14日刊行结束 ，只经过了2个月时间 ，而5.3％的刊行票面利率也远低于3-5年期的同期银行贷款利率。“可谓又快又好。”杨俊德称。
从公司方面看来 ，之所以发债过程如此顺利 ，与2011年初证监会接纳系列政策鼎力推动公司债市场生长休戚相关。在浙江省上市公司协会四届一次理事会上 ，时任浙江省证监局局长王宝桐体现：“今后较长一段时间都是刊行公司债券的大好时节 ，我们勉励公司刊行公司债券。刊行公司债券对于改善上市公司融资结构、降低融资成本等问题上具有积极意义。”
时值加息预期周期 ，证监会推出了一系列简化公司债券刊行审批流程、提高审核效率的举措 ，包罗把股权融资和债券融资申请离开排队、取消见面会制度、对优质公司开启“绿色通道”等。由此 ，公司债刊行从受理到核准时间多数控制在1个半月内。
对此 ，曾于去年5月18日刊行了“11士兰微”的杭州士兰微电子股份有限公司董秘兼财政总监陈越曾评价说：“就本公司而言 ，自公司上报公司债事项至发审会 ，仅历时两周 ，速度之快、效率之高 ，以前是不敢想象的。”
2011年3月底 ，新濠娱乐官网公司邀请券商等对此进行专项商讨 ，研究刊行公司债券的可行方案 ，并在随后的董事会会议上 ，告竣共识：公司债券市场将成为主要的直接融资场所 ，公司先入此门 ，近可得政策先机 ，远可为今后此类融资打下基础。
两月速发公司债
“对新濠娱乐官网来说 ，刊行公司债券是项新业务 ，专业性也很强 ，公司和券商等中介机构必须协同配合。其中公司的组织协调和券商的专业能力非常重要。”新濠娱乐官网副总裁兼财政总监陈岳忠告诉《浙商》记者。
公司债券刊行依次包罗前期准备、公司内部履行审批法式、刊行申请文件准备和券商内核、向证监会申报刊行申请文件、获批实施刊行、挂牌上市等阶段。
对于过去民营上市公司鲜发公司债的状况 ，陈岳忠介绍称 ，主要原因在刊行门槛。凭据相关规定 ，公司债要在上交所挂牌交易 ，首先刊行人的债项评级不能低于AA ，其次刊行人最近一期末净资产不低于15亿元 ；再者 ，刊行人最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于债券利息的1.5倍。“随着近年来浙江的民营上市公司的生长 ，越来越多的企业能够上这个尺度 ，这也意味着公司债的推广普及已经时机成熟”。
在前期准备阶段 ，由于新濠娱乐官网在2010年刚刚做过定向增发 ，中介机构具有事情基础和资料累积 ，所以基本没有提前进场。“否则 ，为了加快进度 ，中介机构应该尽早进场 ，开展尽职视察、评级准备事情。”杨俊德说。
作为协调评级机构、会计师事务所以及律师事情的牵头者 ，券商在刊行公司债流程中角色举足轻重。据悉 ，新濠娱乐官网此前的IPO和增发业务都选择西南证券作为主承销商 ，“券商、投行的人员基本没变 ，包罗内核人员等对公司情况都比力熟悉 ，这也是‘快’的原因之一。”此外 ，选择评级机构给公司债券评级相当重要。据悉 ，新濠娱乐官网的评级机构是鹏元资信。前文所述的“11士兰微”也是如此。
而当进入到文件申报和审核法式时 ，得益于证监会的“绿色通道” ，新濠娱乐官网公司债5月4日上报质料 ，越日即获正式受理 ，6日就得到开端反馈意见。反馈及时回复后 ，5月18日 ，发审委审核通过 ，6月1日获得核准批文。
“这个过程中 ，证监会对公司债刊行审核关注点 ，主要集中在与今后偿债有关的风险问题 ，涉及上市公司规范性和经营业务、财政状况的可连续性和稳定性上。”杨俊德介绍说。好比 ，在对新濠娱乐官网的审核反馈意见中 ，有关联交易的问题 ，有涉及药品降价及影响的问题 ，有对外提供担保的问题 ，还有一个对公司拟购置一块商住用地的问题 ，公司和券商及律师都对此认真研究并作回复。
最后 ，获批实施刊行阶段�Ｐ洛┯槔止偻诨衽饺眨�6月2日）即开始实施刊行。票面利率询价结果为5.30％ ，比预期的刊行利率要低20多个基点。对此 ，公司方面曾总结过有关选择刊行窗口的经验。
其间 ，央行再次提高准备金率 ，同时市场中加息预期强烈。在获得刊行批文前 ，西南证券曾就刊行实际选择提交了书面建议。分析有关经济、金融形势的变化 ，认为通胀还会趋高 ，所以货币政策趋紧不会改变 ；同时 ，西南证券在建议中特别提到果然市场资金放量的变化 ，指出一季度和二季度市场资金量宽裕 ，其中二季度资金投放量最大 ，凌驾2万亿元 ，所以三季度和四季度投放量将减少至1万亿元以下。所以 ，公司决定获批后尽快刊行 ，放弃了原定的张望至下半年刊行的计划。“从最后成效上看非常不错 ，自2011年鼎力推行公司债以来 ，新濠娱乐官网此次发债的利率属浙江辖区最低。”
在此次发债对公司的影响方面 ，杨俊德和陈岳忠都体现 ，相对于不确定因素多、成本难预计的银行贷款 ，刊行公司债券缓解了公司对恒久大额融资的需求 ，改善了公司的欠债结构：“手中有粮 ，心中不慌。买通这一渠道后 ，公司的融资方式也更富厚。”
而对于未来的公司债券市场 ，新濠娱乐官网方面认为 ，公司债券将越来越受上市公司的青睐 ，市场潜力将连续发作。“就目前而言 ，如果债券市场的进一步繁荣需要放开对债券认购主体的限制。现行制度下 ，保险公司、券商、机构投资者以及银行都分属差异的管理条线。希望其他主管部门都能同步放宽 ，譬如买通银行间市场交易商协会以及保监会等通道 ，或是放宽部门认购主体在债券投资比例上的限制。”杨俊德说。
